Может быть представлена в виде денежного потока, характеризующего доходы и расходы, генерируемые данной деятельностью. Принятие решений, связанных с вложениями капитала, — важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих денежных потоков, связанных с реализацией разработанных операций, планов и проектов .

Оценка денежных потоков осуществляется дисконтными методами с учетом концепции временной стоимости денег.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению с величиной требуемых капиталовложений.

Анализ инвестиционного проекта

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционных проектов и соответственно несколько основных показателей эффективности генерируемых проектами денежных потоков. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию (собственников, кредиторов, инвесторов, менеджеров).

Первым этапом анализа эффективности любого инвестиционного проекта — расчет требуемых капитальных вложений и прогноз будущего денежного потока, генерируемого данным проектом.

Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока денежных средств , который определяется как разность текущих доходов (приток) и расходов (отток), связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых количеством денежных единиц в единицу времени (денежная единица/ единица времени).

В большинстве случаев вложения капитала происходят в начале реализации проекта на нулевом этапе или в течение нескольких первых периодов, а затем следует приток денежных средств.

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток денежных средств полностью характеризуют инвестиционный проект.

Прогнозирование денежного потока

При прогнозировании денежного потока целесообразно осуществлять прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года — по кварталам, а для всех последующих лет — по итоговым годовым значениям. Данная схема является рекомендуемой и на практике должна соответствовать условиям конкретного производства.

Денежный поток, для которого все отрицательные элементы предшествуют положительным, называется стандартным (классическим, нормальным и т. п.). Для нестандартного потока возможно чередование положительного и отрицательного элемента. На практике такие ситуации чаще всего встречаются, когда завершение проекта требует значительных затрат (например, демонтаж оборудования). Могут также потребоваться дополнительные вложения в процессе реализации проекта, связанные с проведением природоохранных мероприятий

• денежные потоки точно соответствуют теории стоимости денег во времени — базовой концепции финансового менеджмента;
• денежные потоки — точно определяемое событие;
• использование реальных денежных потоков позволяет избежать проблем, связанных с мемориальным бухгалтерским учетом.

При расчете денежных потоков следует принимать во внимание все те денежные потоки, которые изменяются благодаря данному решению:

• затраты, связанные с производством (здание, оборудование и оснащение);
• изменения поступлений, доходов и платежей;
• налоги;
• изменения величины оборотного капитала;
• альтернативные затраты на использование редких ресурсов, которые доступны для фирмы (хотя это не обязательно должно непосредственно, напрямую соответствовать расходам наличных денег).

Не следует принимать во внимание те денежные потоки, которые не изменяются в связи с принятием данного инвестиционного решения:

• денежные потоки в прошлом (понесенные затраты);
• денежные потоки в форме затрат, которые были бы понесены независимо от того, будет ли реализован инвестиционный проект или нет.

Существует два вида затрат, составляющих общий объем необходимых капвложений .

1. Непосредственные затраты, необходимые для запуска проекта (строительство зданий, приобретение и монтаж оборудования, вложения в оборотный капитал и т. д.).
2. Альтернативные издержки. Чаще всего это стоимость используемых помещений или земельных участков, которые могли бы приносить прибыль в другой операции (альтернативный доход), если бы не были заняты для реализации
   проекта.

При прогнозировании будущего денежного потока нужно иметь в виду, что возмещение затрат, связанных с необходимым увеличением оборотного капитала предприятия (денежная наличность, товарно-материальные запасы или дебиторская задолженность) происходит по окончании проекта и увеличивает положительный денежный поток, относящийся к последнему периоду.

Итоговым результатом каждого периода, формирующим будущий денежный поток, является величина чистой прибыли, увеличенная на сумму начисленной амортизации и начисленных процентов по заемным средствам (проценты уже были учтены при расчете стоимости капитала и не должны считаться дважды).

В общем виде денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, представляет собой последовательность элементов INV t , CF k

• INV t — отрицательные величины, соответствующие денежным оттокам (за данный период суммарные расходы по проекту превышают суммарные доходы);
• CF k — положительные величины, соответствующие денежным притокам (доходы превышают расходы).

Поскольку планирование будущего денежного потока всегда осуществляется в условиях неопределенности (необходимо прогнозировать будущие цены на сырье и материалы, процентные ставки, заработную плату, объем реализации и т. д.), желательно для учета фактора риска рассматривать, по крайней мере, три возможных варианта реализации — пессимистический, оптимистический и наиболее реальный. Чем меньше разница в результирующих финансовых показателях по каждому варианту, тем устойчивее данный проект к изменениям внешних условий, тем меньше связанный с проектом риск.

Основные показатели, связанные с оценкой денежного потока

Важный этап в оценке денежных потоков — анализ финансовых возможностей предприятия , итогом которого должна стать величина стоимости капитала предприятия при разных объемах требуемых .

Величина WACC является основой принятия финансово-инвестиционных решений, поскольку для увеличения капитала предприятия необходимо выполнение условия: стоимость капитала меньше доходности его вложения .

Величина средневзвешенной стоимости капитала WACC в большинстве случаев выбирается в качестве ставки дисконтирования при оценке будущих денежных потоков. В случае необходимости она может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта.

В некоторых случаях значение дисконтной ставки берут равным показателю Центрального банка.

Период окупаемости инвестиционного проекта

Расчет срока окупаемости вложений часто является первым шагом в процессе принятия решения о привлекательности для предприятия конкретного инвестиционного проекта. Данный метод также может быть использован для быстрой отбраковки неприемлемых с точки зрения ликвидности проектов.

Более всего в расчете этого показателя заинтересованы кредиторы предприятия, для которых скорейшая окупаемость является одной из гарантий возврата предоставленных средств.

В общем случае искомая величина — значение!!DРР??, для которого выполняется!!DРР = min N??, при котором ∑ INV t / (1 + d) t больше или равно ∑ CF k / (1 + d) k , где — ставка дисконтирования.

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

• проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;
• проект принимается, если найденное значение DРР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

При выборе проектов из нескольких возможных вариантов предпочтительными будут проекты с меньшим сроком окупаемости .

Очевидно, значение срока окупаемости тем выше, чем больше ставка дисконтирования.

Существенным недостатком данного показателя как критерия привлекательности проекта является игнорирование им положительных величин денежного потока , выходящих за пределы рассчитанного срока. В результате проект, который в целом принес бы больше предприятию за весь период реализации, может оказаться менее привлекательным по критерию!!DРР?? по сравнению с другим проектом, приносящим гораздо меньшую итоговую прибыль, но быстрее возмещающим первоначальные затраты. (Кстати, данное обстоятельство совершенно не волнует кредиторов предприятия.)

Данный метод также не делает различия между проектами с одинаковым значением!!DРР??, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Чистый приведенный (дисконтированный) доход

Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k — ∑ INV t / (1 + d) t .

Критерием принятия проекта является положительное значение NPV . В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

При этом необходимо учитывать, что соотношение показателей NPV различных проектов не является инвариантным по отношению к изменению ставки дисконтирования. Проект, являвшийся более предпочтительным по критерию NPV при одном значении ставки, может оказаться менее предпочтительным при другом значении. Из этого также следует, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

Для обоснованного принятия решения и учета возможных изменений ставки (соответствующей обычно стоимости инвестируемого капитала), полезно проанализировать график зависимости NPV от d. Для стандартных денежных потоков кривая NPV является монотонно убывающей, стремящейся с ростом d к отрицательному значению, равному приведенной величине вложенных средств (∑ INV t / (1 + d) t). Угол наклона касательной в заданной точке кривой отражает чувствительность показателя NPV к изменению d. Чем больше угол наклона, тем данный проект рискованней: незначительное изменение рыночной ситуации, влияющее на ставку дисконтирования, может привести к серьезным изменениям в прогнозируемых результатах.

Для проектов, у которых большие доходы приходятся на начальные периоды реализации, возможные изменения чистого приведенного дохода будут меньше (очевидно, такие проекты и менее рискованны, так как отдача вложенных средств происходит быстрее).

При сравнении двух альтернативных проектов целесообразно определить значение барьерной ставки, при которой показатели чистого приведенного дохода двух проектов равны. Разница между используемой ставкой дисконтирования и барьерной ставкой будет представлять собой запас прочности в плане преимущества проекта с большим значением NPV. Если эта разница мала, то ошибка в выборе ставки d может привести к тому, что будет принят к реализации проект, в реальности являющийся для предприятия менее прибыльным.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т. е. удовлетворяет равенству

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t .

Нахождение данного показателя без помощи специальных средств (финансовых калькуляторов, компьютерных программ) в общем случае подразумевает решение уравнения степени n, поэтому является достаточно затруднительным.

Для поиска IRR, соответствующей нормальному денежному потоку, можно использовать графический способ, учитывая, что значение NPV обращается в 0, если ставка дисконтирования совпадает со значением IRR (это легко увидеть, сравнивая формулы для расчета NPV и IRR). На этом факте основан так называемый графический способ определения IRR, которому соответствует следующая формула приближенного вычисления:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 — d 1) / (NPV 1 — NPV 2) ,

где d 1 и d 2 — ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV 1) и отрицательному (NPV 2) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал d 1 — d 2 , тем точнее полученный результат. При практических вычислениях можно считать разницу в 5 процентных пунктов достаточной для получения достаточно точного значения величины IRR.

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования. При сравнении нескольких проектов более предпочтительными будут проекты с большими значениями IRR.

В случае нормального (стандартного) денежного потока условие IRR > d выполняется одновременно с условием NPV > 0. Принятие решения по критериям NPV и IRR дает одинаковые результаты, если рассматривается вопрос о возможности реализации единственного проекта. Если сравнивается несколько различных проектов, данные критерии могут дать противоречивые результаты. Считается, что в этом случае приоритетным будет показатель чистого приведенного дохода, поскольку, отражая увеличение собственного капитала предприятия, более отвечает интересам акционеров.

Модифицированная внутренняя норма доходности

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т. е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > d не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным.

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR — модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k .

Критерий принятия решения MIRR > d. Результат всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков.

Норма рентабельности и индекс рентабельности

Рентабельность — важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т. д.) вложенных средств.

Р = NPV / INV · 100%.

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI — отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает, во сколько раз увеличится вложенный капитал в ходе реализации проекта:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k ] / INV = P / 100% + 1.

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать финансово-инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV больше отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

При этом необходим учет влияния рассматриваемых проектов друг на друга, если некоторые из них могут быть приняты к реализации одновременно и на проекты уже реализуемые предприятием. Например, открытие нового производства может повлечь за собой сокращение объема продаж ранее производимой продукции. Два проекта, реализуемые одновременно, могут дать результат и больший (эффект синергии) и меньший, чем в случае отдельной реализации.

Подводя итоги анализа основных показателей эффективности денежного потока, можно выделить следующие важные моменты.

Достоинства метода РР (простой метод расчета срока окупаемости):

• простота расчетов;
• учет ликвидности проекта.

Отсекая наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода, метод РР используется как простой метод оценки риска инвестирования.

Он удобен для небольших фирм с незначительным денежным оборотом, а также для экспресс-анализа проектов в условиях нехватки ресурсов.

Недостатки метода РР:

• выбор барьерной величины срока окупаемости может быть субъективен;
• не учитывается доходность проекта за пределами срока окупаемости. Метод не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни;
• не учитывается временная стоимость денег;
• не годится для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами;
• точность расчетов по такому методу в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования.

Преимущества метода DPP:

• учитывает временной аспект стоимости денег, дает более длительный срок окупаемости инвестиций, чем РР, и принимает во внимание большее количество денежных потоков от капиталовложений;
• имеет четкий критерий приемлемости проектов. При использовании DPР проект принимается, если он окупает себя в течение своего срока жизни;
• учитывается ликвидность проекта.

Метод лучше всего использовать для быстрой отбраковки низколиквидных и высокорискованных проектов в условиях
высокого уровня инфляции.

Недостатки метода DPP:

• не принимает в расчет все денежные потоки, поступающие после завершения срока осуществления проекта. Но, так как DPP всегда больше РР, то DPP исключает меньшее количество этих денежных поступлений.

Преимущества метода NPV:

• ориентирован на увеличение благосостояния инвесторов, поэтому полностью согласуется с основной целью финансового менеджмента;
• учитывает временную стоимость денег.

Недостатки метода NPV:

• трудно объективно оценить требуемую норму прибыли. Ее выбор является решающим моментом в анализе NPV, так как она определяет относительную ценность денежных потоков, приходящихся на разные периоды времени. Ставка, используемая при оценке NPV, должна отражать требуемую норму прибыли с учетом риска;
• сложно оценить такие неопределенные параметры, как моральный и физический износ основного капитала; изменения в деятельности организации. Это может привести к неправильной оценке срока службы основных средств;
• величина NPV не адекватно отражает результат при сравнении проектов:
  • с различными первоначальными издержками при одинаковой величине
    чистых настоящих;
  • с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектов с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости;
• может давать противоречивые результаты с другими показателями денежных потоков.

Метод наиболее часто используется при одобрении или отказе от единственного инвестиционного проекта. Применяется также при анализе проектов с неравномерными денежными потоками для оценки величины внутренней нормы доходности проекта.

Преимущества метода IRR:

• объективность, информативность, независимость oт абсолютного размера инвестиций;
• дает оценку относительной прибыльности проекта;
• легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности;
• не зависит от выбранной ставки дисконтирования.

Недостатки метода IRR:

• сложность расчетов;
• возможная субъективность выбора нормативной доходности;
• большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков;
• подразумевает обязательное реинвестирование всех полученных доходов, под ставку, равную IRR, на срок до окончания реализации проекта;
• не применим для оценки нестандартных денежных потоков.

Наиболее часто используемый метод в силу наглядности получаемых результатов и возможности их сравнения с величиной доходности различных рыночных финансовых инструментов часто применяется в сочетании с методом срока окупаемости

Преимущества метода МIRR:

• дает более объективную оценку доходности инвестиций;
• реже вступает в противоречие с критерием NPV;

Недостатки метода МIRR:

• зависит от ставки дисконтирования.

Метод MIRR используется в тех же случаях, что и метод IRR при наличии неравномерных (нестандартных) денежных потоков, вызывающих проблему множественности IRR .

Преимущества метода P и PI :

• единственный из всех показателей отражает соотношение доходов и затрат;
• дает объективную оценку рентабельности проекта;
• применим для оценки любых денежных потоков.

Недостатки метода P и PI :

• может давать противоречивые результаты с другими показателями.

Метод используется в случае, когда метод окупаемости и метод NPV (IRR ) дают противоречивые результаты, а также, если для инвесторов имеет важное значение величина первоначальных вложений.

Анализ критериев эффективности инвестиционных проектов. Сравнение NPV и IRR.

1. Если критерии NPV и IRR применяются к такому одиночному проекту, в котором после первоначальных денежных затрат имеют место только поступления наличных денег, то результаты, получаемые с помощью обоих методов,
   согласуются друг с другом и ведут к принятию идентичных решений.
2. Для проектов с другими календарными графиками денежных потоков значение внутренней ставки доходности IRR может быть следующим:

• отсутствие IRR:
  • у проекта, в котором нет расхода наличных денег, всегда имеет место положительное значение NPV; в связи с этим в проекте нет IRR (где NPV = 0). В данном случае следует отказаться от IRR и использовать NPV. Поскольку NPV > 0, данный проект следует принять;
  • у проекта, в котором нет поступления наличных денег, всегда отрицательное значение NPV, и в таком проекте нет IRR. В данном случае следует отказаться от IRR и использовать NPV; поскольку NPV < 0, то данный проект следует отвергнуть;
• противоположное IRR. Проект, в котором сначала имеет место поступление наличных денег, а затем их расходование, обладает таким значением IRR, которое никогда не согласуется с NPV (низкая ставка IRR и положительное значение NPV будут наблюдаться одновременно);
• несколько IRR. Проект, в котором попеременно имеют место случаи поступления, а затем расходования наличных денег, будет обладать столькими значениями внутренней ставки доходности, сколько перемен направления потоков наличных денег произойдет.

3. Ранжирование проектов необходимо, если:

• проекты являются альтернативными, чтобы иметь возможность выбрать один из них;
• величина капитала ограничена, и фирма не в состоянии собрать достаточное количество капитала для реализации всех хороших проектов;
• отсутствует согласие между NPV и IRR. В случае применения одновременно двух методов: NPV и IRR, часто возникает разное ранжирование.

Причины несоответствия результатов по методам IRR и NPV по нескольким проектам

Время выполнения проекта — те проекты, которые реализуются в течение длительного времени, могут обладать низкой внутренней ставкой доходности, но со временем их чистая текущая стоимость может оказаться выше, чем у краткосрочных проектов с высокой ставкой доходности.

Выбор между IRR и NPV:

• если пользоваться в качестве критерия выбора инвестиционного проекта методом NPV, то он ведет к максимизации количества наличных денег, что эквивалентно максимизации стоимости. Если цель фирмы именно в этом, то следует использовать метод чистой текущей стоимости;
• если пользоваться в качестве критерия выбора методом IRR, то он ведет к максимизации процентного показателя роста фирмы. Когда целью фирмы является рост ее стоимости, наиболее важной характеристикой инвестиционных проектов становится степень отдачи, возможность заработать наличные деньги для их реинвестирования.

Оценка денежных потоков разной продолжительности

В случаях, когда возникает сомнение в корректности сравнения с использованием рассмотренных показателей проектов с разными сроками реализации, можно прибегнуть к одному из следующих методов.

Метод цепного повтора

При использовании этого метода находят наименьшее общее кратное сроков реализации и оцениваемых проектов. Строят новые денежные потоки, получаемые в результате нескольких реализаций проектов, предполагая, что затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне. Использование данного метода на практике может быть связано со сложными расчетами, если рассматривается несколько проектов и для совпадения всех сроков каждый нужно будет повторить по несколько раз.

Метод эквивалентного аннуитета

Данный метод подразумевает более простые расчеты, проводимые по следующим этапам для каждого из рассматриваемых проектов:

Более предпочтительными являются проекты с большим значением .

В то же время повторная реализация проекта не всегда возможна, особенно, если он достаточно продолжителен или относится к сферам, где происходит быстрое технологическое обновление производимой продукции.

Помимо рассмотренных количественных показателей эффективности капиталовложений при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать и качественные характеристики привлекательности проекта, соответствующие следующим критериям:

• соответствие рассматриваемого проекта общей инвестиционной стратегии предприятия, его долгосрочным и текущим планам;
• возможное влияние на другие проекты, реализуемые предприятием;
• перспективность проекта в сравнении с последствиями отказа от реализации альтернативных проектов;
• соответствие проекта принятым нормативно-плановым показателям в отношении уровня риска, финансовой устойчивости, экономического роста организации и т. д.;
• обеспечение необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации;
• соответствие требований реализации проекта имеющимся производственным и кадровым ресурсам;
• социальные последствия реализации проекта, возможное влияние на репутацию, имидж организации;
• соответствие рассматриваемого проекта экологическим стандартам и требованиям.

Основным недостатком рассмотренных методов является предположение, что условия реализации проектов, а значит, и требуемые издержки, и получаемые доходы останутся на прежнем уровне, что почти невозможно в современной рыночной ситуации.

В условиях рыночной экономики эффективность деятельности звеньев системы поставок ресурсов во многом определяется рациональностью движения финансовых потоков и их гармоничным сочетанием с другими видами логистических потоков.

Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у хозяйствующих субъектов и государства и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества.

Основными условиями функционирования финансов являются:

• ? наличие товарно-денежных отношений;
• ? существование государства как субъекта данных отношений.

Под финансовой системой понимается совокупность различных

сфер (звеньев) финансовых отношений, каждая из которых характеризуется особенностями формирования и использования фондов денежных средств и различной ролью в общественном воспроизводстве.

Финансовая система государства включает следующие основные звенья финансовых отношений:

• ? государственный бюджет;
• ? внебюджетные фонды;
• ? государственный кредит;
• ? фонды страхования;
• ? финансы предприятий различных форм собственности. Различают следующие виды финансовых потоков :
  • 1) по отношению к системе поставок ресурсов:
    • - внешние финансовые потоки,
  • - внутренние финансовые потоки;
• 2) направлению движения:
  • - входящие потоки,
  • - выходящие потоки;
• 3) применяемым формам расчетов:
  • - денежные финансовые потоки (наличные средства),
  • - безналичные финансовые потоки,
  • - учетно-финансовые потоки;
• 4) видам расчетов:
  • - потоки финансовых ресурсов по рублевым счетам,
  • - потоки финансовых ресурсов по валютным счетам;
• 5) назначению:
  • - закупочные финансовые потоки,
  • - инвестиционные финансовые потоки,
  • - финансовые потоки, связанные с формированием материальных затрат в процессе производства,
  • - финансовые потоки, связанные с формированием трудовых затрат,
  • - финансовые потоки, возникающие в процессе реализации продукции и услуг;
• 6) видам хозяйственной деятельности:
  • - вертикальные потоки,
  • - горизонтальные потоки;
• 7) способу переноса авансированной стоимости на объекты материального потока:
  • - сопутствующие движению основных фондов,
  • - сопутствующие движению оборотных средств.

Схема движения финансовых потоков на уровне государства представлена на рис. 5.3.

Рис. 5.3.

Приоритетное значение как в финансовой системе государства, так и на уровне систем поставок ресурсов имеют финансы предприятий, под которыми понимается совокупность денежных отношений, связанных с формированием и использованием децентрализованных фондов денежных средств и накоплений, а также с контролем за формированием, концентрацией, распределением и использованием этих фондов и накоплений.

На предприятии различают три варианта финансового потока :

• ? операционный поток;
• ? инвестиционный поток;
• ? денежный поток.

Операционный поток - это поток, обеспечивающий поступления и платежи в ходе ежедневных операций звена системы поставок ресурсов.

Инвестиционный поток - поток денежных средств, направленный на инвестиции. Инвестиции - это приобретение долгосрочных активов.

Денежный поток - это поток денежных средств в результате финансовых операций: получение и погашение кредитов и займов, уплата процентов, взносы в уставный капитал, выплата дивидендов.

Управление финансовыми потоками разделяется на стратегическое и оперативное управление. Данный вид управления включает:

• ? долгосрочное планирование деятельности предприятия (бизнес-план) на 3-5 лет. План составляется на базе долгосрочных целей предприятия, с верхним уровнем детализации;
• ? годовой бюджет с разбивкой по месяцам. Бюджет строится на базе долгосрочного бизнес-плана, с учетом текущей макроэкономической ситуации и возможностей предприятия, со средним уровнем детализации;
• ? кассовый план на месяц. Строится на основе годового бюджета, с учетом текущей ситуации функционирования предприятия, глубокий уровень детализации;
• ? платежный календарь на месяц с разбивкой по дням. Строится на основе кассового плана, максимальная детализация поступлений и платежей.

Цель всех вышеперечисленных документов - смоделировать остаток денежных средств на конец периода и оценить, достаточно ли у предприятия денег на реализацию всех планов.

Для организации движения финансовых потоков и управления ими используется система финансового менеджмента, структура и процесс функционирования которой представлен на рис. 5.4.

Рис. 5.4.

Рассмотрим основные элементы систем финансового менеджмента на предприятии.

В наиболее общем виде под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств другого предприятия.

Финансовые отношения включают:

• ? денежные средства;
• ? контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов;
• ? контрактное право обмена финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально выгодных условиях;
• ? акции другого предприятия.

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства:

• ? выплатить денежные средства или предоставить какой-то иной вид финансовых активов другому предприятию;
• ? обменяться финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально невыгодных условиях (в частности, такая ситуация может возникнуть при вынужденной продаже дебиторской задолженности).

Финансовые инструменты подразделяются на два вида:

• ? первичные документы (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям);
• ? вторичные (или производные) инструменты (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы и др.).

При реализации методов финансового управления используются следующие приемы: кредиты, займы, процентные ставки, дивиденды, котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др.

Основу информационного обеспечения системы финансового управления составляет любая информация финансового характера:

• ? бухгалтерская отчетность;
• ? сообщения финансовых органов;
• ? информация учреждений банковской системы;
• ? информация товарных, фондовых и валютных бирж;
• ? прочая информация.

Техническое обеспечение системы финансового управления является самостоятельным и весьма важным ее элементом. Многие современные системы, основанные на безбумажной технологии

(межбанковские расчеты, взаимозачеты, расчеты с помощью кредитных карточек и др.), невозможны без применения сетей ЭВМ, персональных компьютеров, функциональных пакетов прикладных программ.

Функционирование любой системы финансового управления осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения, к которому относятся: законы, указы Президента, постановления Правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

В процессе хозяйственной деятельности предприятия взаимодействуют с субъектами внешней среды, формируют и используют различные денежные фонды. Механизм финансовых отношений различных предприятий представлен на рис. 5.5.

Рис. 5.5.

Финансовые отношения предприятий состоят из четырех групп - это отношения:

• ? с другими предприятиями и организациями;
• ? внутри предприятия;
• ? внутри объединений предприятий (систем поставок ресурсов), которые включают в себя отношения с вышестоящей организацией;
• ? внутри финансово-промышленных групп, а также холдинга;
• ? с финансово-кредитной системой - бюджетами и бюджетными фондами, банками, страховыми компаниями, биржами и различными фондами.

Финансовые отношения с другими предприятиями и организациями в юно чают в себя отношения с поставщиками, покупателями, строительно-монтажными и транспортными организациями, почтой и телеграфом, внешнеторговыми и другими организациями, таможней, предприятиями, организациями и фирмами иностранных государств.

Самая большая по объему денежных отношений группа - это отношения предприятий друг с другом, связанные с реализацией готовой продукции и приобретением ресурсов для обеспечения хозяйственной деятельности. Роль этой группы финансовых отношений первична, так как именно в сфере материального производства создается национальный доход, валовый внутренний продукт, предприятия получают выручку от реализации продукции и прибыль. Организация этих отношений оказывает самое непосредственное влияние на конечные результаты хозяйственной деятельности.

Рис. 5.6.

При использовании какой-либо формы безналичных расчетов схема движения финансового потока между продавцом и покупателем товаров претерпевает определенные изменения (рис. 5.6). Выбор той или иной формы безналичных платежей зависит от эффективности их применения в различных условиях и необходимости воздействия на неаккуратных покупателей.

Рассмотрим основные формы безналичных платежей.

Платежное поручение представляет собой поручение хозяйствующего субъекта о перечислении определенной суммы со своего счета на счет другого хозяйствующего субъекта.

Рис. 5.7.

Расчет платежными поручениями представлен на рис. 5.7:

• 1) покупатель представляет в банк платежное поручение в четырех (или пяти) экземплярах и получает четвертый экземпляр в качестве расписки банка;
• 2) банк списывает денежные средства со счета покупателя;
• 3) банк, обслуживающий покупателя, направляет в банк, обслуживающий продавца, два экземпляра платежного поручения и денежные средства;
• 4) банк, обслуживающий продавца, используя второй экземпляр платежного поручения, зачисляет денежные средства на счет продавца (т.е. получателя денежных средств);
• 5) банки выдают своим клиентам выписки из расчетных счетов.

Инкассо - банковская операция, посредством которой банк

по поручению своего клиента получает на основании расчетных документов, причитающиеся ему денежные средства от покупателя за отгруженные в его адрес товары (выполненные работы, оказанные услуги) и зачисляет их на его счет в банке.

Документарное инкассо осуществляется по схеме (рис. 5.8):

• 2) отправка товара;
• 3) представление документов на инкассо;
• 4) поручение на инкассо (банк продавца пересылает документы банку, обслуживающему покупателя);
• 5) уведомление (авизирование) покупателя о получении документов;
• 6) оплата документов (выставление платежного поручения);
• 7) передача документов покупателю;
• 8) зачисление денежных средств на счет банка покупателя;
• 9) уведомление банка-продавца об операции;
• 10) списание денег со счета банка, обслуживающего продавца, и зачисление их на счет последнего;
• 11) уведомление продавца о зачислении денег на его расчетный счет.

Рис. 5.8.

Аккредитив представляет собой условное денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца, по которому банк, открывший счет (банк-эмитент), может произвести платежи продавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов, предусмотренных в аккредитиве, и при выполнении других условий аккредитива.

Рис. 5.9.

Для расчетов применяется документарный аккредитив (рис. 5.9):

• 1) заключение договора о поставке товара;
• 2) покупатель дает поручение обслуживающему его банку на открытие аккредитива;
• 3) уведомление банка, обслуживающего продавца, об открытии аккредитива;
• 4) уведомление продавца об открытии аккредитива;
• 5) поставка товара;
• 6) передача документов;
• 7) предоставление кредита продавцу;
• 8) пересылка документов;
• 9) платеж;
• 10) передача документов покупателю;
• 11) акцепт документов (согласие на оплату денежных и товарных документов во внутреннем и международном обороте);
• 12) в случае кредита под аккредитив снятие денег со счета покупателя.

Чек - документ, содержащий безусловный приказ владельца текущего счета банку о выплате указанной в нем суммы определенному лицу или предъявителю.

Рис. 5.10.

Расчеты чеками могут осуществляться по следующей схеме (рис. 5.10):

• 1) покупатель представляет в обслуживающий его банк заявление на получение чеков и платежное поручение на депонирование сумм (если оно осуществляется) или заявление в двух экземплярах для приобретения чеков, оплата которых гарантирована банком;
• 2) в банке, обслуживающем покупателя, бронируются средства на отдельном счете и заполняются чеки, т.е. проставляются наименование банка, номер лицевого счета, название чекодателя и лимит суммы чека;
• 3) покупателю выдаются чеки и чековая книжка;
• 4) продавец предъявляет покупателю документы на отгруженную продукцию (выполненные работы, оказанные услуги);
• 5) покупатель выдает чек продавцу;
• 6) продавец предъявляет чек в банк, обслуживающий продавца;
• 7) в банке, обслуживающем продавца, зачисляются денежные средства на счет продавца;
• 8) банк, обслуживающий продавца, предъявляет чек для оплаты банку, обслуживающему покупателя;
• 9) банк, обслуживающий покупателя, списывает сумму чека за счет заранее забронированных сумм;
• 10) банки выдают клиентам выписки из счетов банков.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).

Рис. 5.11.

Схема расчетов посредством переводного векселя представлена на рис. 5.11:

• 1) перевод денежных средств, используемых для приобретения переводного векселя покупателем продукции;
• 2) выдача переводного векселя покупателю;
• 3) отгрузка продукции;
• 4) передача переводного векселя продавцу продукции;
• 5) предъявление векселя при наступлении положенного срока;
• 6) погашение векселя.

Лизинг - форма долгосрочной аренды, связанная с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого оборудования.

Лизинг осуществляется по следующей схеме (рис. 5.12):

• 1) заключение лизинговой фирмой трехстороннего договора об аренде с лизингополучателем и поставщиком;
• 2) поставка оборудования лизингополучателю;
• 3) лизинговая фирма оплачивает поставщику стоимость оборудования;
• 4) лизингополучатель оплачивает лизинговой фирме арендные платежи.

Рис. 5.12.

Финансовые отношения внутри предприятия включают отношения между филиалами, цехами, отделами, бригадами и т.д., а также отношения с рабочими и служащими. Отношения между подразделениями предприятия связаны с оплатой работ и услуг, распределением прибыли, оборотных средств и др. Их суть состоит в установлении определенных стимулов и материальной ответственности за качественное выполнение принятых обязательств. Отношения с рабочими и служащими - это выплаты заработной платы, премий, пособий, дивидендов по акциям, материальной помощи, а также взыскание денег за причиненный ущерб, удержание налогов.

Схема движения финансовых потоков внутри предприятия представлена на рис. 5.13.

Финансовые отношения предприятий с вышестоящими организациями включают отношения по поводу образования и использования централизованных денежных фондов, которые в условиях рыночных отношений являются объективной необходимостью. Особенно это касается финансирования инвестиций, пополнения оборотных средств, финансирования импортных операций, научных исследований, в том числе и маркетинговых.

Объединения предприятий в форме систем поставок ресурсов создаются, как правило, с целью координации финансовых усилий в направлении развития и поддержки производства, получения максимально возможного результата. Здесь могут быть и централизованные денежные фонды, и коммерческий кредит друг другу, и просто финансовая помощь.

Отношения предприятий с финансово-кредитной системой многообразны. Прежде всего, это отношения с бюджетами разных уровней и внебюджетными фондами, связанные с перечислением налогов и отчислений. Отношения со страховым звеном финансовой системы состоят из перечислений средств на социальное и медицинское страхование, а также страхование имущества предприятия.

Рис. 5.13.

Финансовые отношения предприятий с банками строятся как в отношении организации безналичных расчетов, так и в отношении получения и погашения краткосрочных и долгосрочных кредитов. Организация безналичных расчетов оказывает непосредственное влияние на финансовое положение предприятий. Кредит является источником формирования оборотных средств, расширения производства, его ритмичности, улучшения качества продукции, способствует устранению временных финансовых трудностей предприятия.

Банки в настоящее время оказывают предприятиям ряд так называемых нетрадиционных услуг: лизинг, факторинг, форфейтинг, траст. В то же время могут быть самостоятельные компании, специализирующиеся на выполнении указанных функций, с которыми у предприятий возникают прямые отношения, минуя банк.

Финансовые отношения предприятий с фондовым рынком предполагают операции с ценными бумагами.

Важнейшей стороной финансовой деятельности предприятий является формирование и использование различных денежных фондов. Через них осуществляется обеспечение хозяйственной деятельности этих предприятий необходимыми денежными средствами, а также расширенного воспроизводства:

• ? финансирование научно-исследовательских работ;
• ? освоение и внедрение новой техники;
• ? экономическое стимулирование сотрудников;
• ? расчеты с бюджетом и банками.

К таким фондам относят следующие. При организации предприятие должно иметь уставной фонд, или уставной капитал, за счет которого формируются основные фонды и оборотные средства. Организация уставного капитала, его эффективное использование, управление им - одна из главных задач финансовой службы предприятия. Уставной капитал - основной источник собственных средств предприятия. Сумма уставного капитала акционерного общества отражает сумму выпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия - величину уставного фонда. Уставной капитал изменяется предприятием, как правило, по результатам работы за год после внесения изменений в учредительные документы. Увеличить (уменьшить) уставной капитал можно за счет выпуска в обращение дополнительных акций (или изъятия из обращения какого-то их количества), а также путем увеличения (уменьшения) номинала старых акций.

К денежному фонду предприятия («добавочному капиталу») относятся:

• ? результаты переоценки основных фондов, т.е. их дооценка;
• ? эмиссионный доход акционерного общества (доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости);
• ? безвозмездно полученные денежные или материальные ценности на производственные цели;
• ? ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений;
• ? ассигнования на пополнение оборотных средств.

Резервный капитал - это денежный фонд предприятия, образуемый за счет отчислений от прибыли. Он предназначен для покрытия убытков, а в акционерных обществах также для погашения облигаций общества и выкупа его акций.

Фонд накопления - это средства, отчисляемые от чистой прибыли предприятия и направляемые на развитие производства. Естественно, одной чистой прибыли не всегда хватает для финансирования программы развития производства. В этом случае предприятие образует инвестиционный фонд, концентрирующий все средства, направляемые на развитие производства, в том числе чистую прибыль, амортизационный фонд, предназначенный для простого воспроизводства основных фондов, а также привлеченные и заемные источники.

В акционерных (публичных) обществах существует понятие «акционерный капитал», означающее сумму активов общества за вычетом его долгов. Таким образом, акционерный капитал представляет собой практически сумму собственных средств акционерного (публичного) общества и включает все выше перечисленные фонды (за исключением инвестиционного), а также некоторые другие.

Фонд потребления создается за счет отчислений от чистой прибыли и направляется на выплату дивидендов (в акционерных (публичных) обществах), единовременных поощрений, материальной помощи, на оплату дополнительных отпусков, питания, проезда на транспорте и другие цели.

Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций или покупающих валюту для импортных операций. В этих целях предприятиям в коммерческом банке, имеющем лицензию Центрального банка РФ, для проведения валютных операций открывается валютный счет.

Кроме рассмотренных выше постоянных денежных фондов, предприятия периодически создают оперативные денежные фонды:

• ? заработной платы;
• ? для выплаты акционерам дивидендов по акциям;
• ? для платежей в бюджет различных налогов;
• ? для погашения кредитов банков;
• ? освоения новой техники;
• ? научно-исследовательских работ;
• ? отчислений вышестоящей организации.

В процессе управления финансовыми потоками целесообразно выявлять причины изменения притока и оттока финансовых ресурсов. Увеличение притока может быть вызвано :

• ? привлечением краткосрочных кредитов, погашение которых в будущем вызовет отток денежных средств;
• ? ростом акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, что увеличивает обязательства перед акционерами;
• ? распродажей излишнего имущества предприятия;
• ? сокращением доли запасов в составе краткосрочных активов и т.п.

Увеличение оттока финансовых средств может быть вызвано:

• ? замедлением оборачиваемости активов;
• ? ростом абсолютных значений запасов и дебиторской задолженности;
• ? ростом расходов на реализацию, связанных с ростом объемов продаж продукции и ц услуг; неоправданным ростом дивидендных выплат;
• ? выплатой ранее задержанной заработной платы персоналу и др.

На основе представленных выше аспектов управления финансовыми потоками можно сделать выводы о наличии и причинах избытка или дефицита финансовых ресурсов.

Дефицит ресурсов данного вида может быть вызван:

• ? снижением скорости оборота оборотных средств и рентабельности реализации, активов и собственного капитала;
• ? иммобилизацией финансовых ресурсов в запасах;
• ? инфляционным обесцениванием денежных средств;
• ? значительными капитальными затратами, не обеспеченными соответствующими источниками;
• ? крупными налоговыми платежами;
• ? неэффективной дивидендной политикой, в результате которой дивидендные выплаты превысили рекомендуемые нормы;
• ? большим удельным весом заемного капитала, в результате которого повышаются расходы на обслуживание кредиторской задолженности предприятия;
• ? потерей одного или нескольких клиентов;
• ? недостатками проводимой предприятием ассортиментной политики;
• ? кризисом неплатежей;
• ? не денежными, в том числе бартерными расчетами;
• ? повышением цен на материальные ресурсы и энергоносители и др.

Управление финансовыми потоками предполагает их балансировку, при которой отрицательное сальдо по одному виду деятельности (бизнес-процессу) должно компенсироваться положительным сальдо по другому виду деятельности.

• Какими бывают виды денежных потоков фирмы.
• В чем заключается прямой метод создания отчета о движении средств.
• В чем заключается косвенный метод создания отчета от движении средств.
• Как выполнить финансовый анализ денежных потоков.
• Как оптимизировать денежные потоки.
• Что влияет на финансовые потоки компании.

Умение рационально направлять денежные потоки компании в нужное русло – это навык, который обязателен для каждого грамотного руководителя. При правильном использовании этот навык приводит к росту прибыли от бизнеса.

Под денежными потоками понимается комплекс денежных поступлений и выплат, которые образуются в ходе деятельности предприятия. Грамотный руководитель обязан уметь правильно распределять финансовые потоки. Но для этого их надо посчитать и проанализировать. Несмотря на то, что этим обычно занимаются либо аудиторские фирмы, либо собственная бухгалтерия предприятия, руководителям важно знать о деталях анализа.

Разновидности финансовых потоков компании

По способу анализа во времени

Анализ движения денежных потоков выполняется в настоящем либо будущем времени. Подробно об этих видах:

• Настоящий . Здесь понимается будущий поток, рассчитанный на основе данных в настоящем времени.
• Будущий. Это денежное движение, которое приводится по стоимости к конкретному моменту в будущем.

Способ анализа в будущем времени – это базовый метод для расчета реальной стоимости товаров организации.

По непрерывности формирования

По этому параметру анализ движения денежных потоков классифицируется на следующие две разновидности:

• Регулярный . Учитываются те поступления и расходы, которые осуществляются регулярно в конкретном временном периоде. К этой категории относится большая часть финансовых операций в организации.
• Дискретный . Анализу подлежат только разовые приходы и расходы за выбранный период времени. Это единичные покупки недвижимости, лицензий, материальных ценностей, а также получение помощи.

При анализе потоков предприятия за короткий промежуток времени любой из них принимается за дискретный.

По масштабам обслуживания

Эта классификация затрагивает объемы финансовых потоков предприятия и подразделяет их на три категории:

• По отдельным подразделениям . Распределение операций по разным центрам ответственности фирмы.
• По отдельным операциям . Разделение финансовых движений по конкретным действиям предприятия.
• Общий . Включает в себя остальные денежные операции, связанные с функционированием компании.

Хозяйственные операции в схеме бизнес-процесса – это первоначальный объект автономного управления.

Прямой метод формирования отчетов

Отчет о финансовой деятельности организации, исследование которого входит в анализ денежных потоков, может быть составлен в соответствии с двумя методиками. Речь идет о прямом и косвенном методах.

В соответствии с прямой методикой осуществляется раскрытие сведений о ключевых разновидностях валовых выплат и поступлений компании. Для получения этой информации используется такой источник, как учетные записи компании. Этот метод создания отчета пользуется востребованностью из-за следующих преимуществ:

• Наглядное отражение источников поступления и направления растрат материальных средств.
• Понятное отображение тесной связи между реализацией и денежной выручкой за нужный период.
• Позволяет установить наличие либо отсутствие денег на реализацию текущих обязательств фирмы.
• Тесная связь с бюджетом приходов и выплат, чем обуславливается высокая точность методики.

Прямая методика не лишена и отрицательных качеств. Во-первых, этот метод не раскрывает связь между движением денег и отчетом о прибыли и убытке. Во-вторых, для использования прямой методики в крупных фирмах требуется использование особого , так как на ручной подсчет уйдет много времени.

Выше представлен пример отчетности по финансовым потокам, составленной при помощи прямой методики.

Косвенный метод формирования отчетов

При использовании косвенного метода устанавливаются различия между чистой прибылью за определенный отчетный период, и суммой чистых денежных средств по деятельности компании. Разница рассчитывается с использованием кассового метода, основываясь на данные бухгалтерского баланса за выбранный период.

Использование косвенного метода актуально для тех организаций, которые ведут учет по МСФО с применением трансформации, и не имеющие возможности автоматизировать этот процесс в достаточной для этого степени.

Вы можете скачать пример отчета за три года, при формировании которого был использован косвенный метод.

Функции отчета о движении денежных потоков

Финансовый отчет, отражающий особенности движения денежных средств в компании и за ее пределами, имеет ключевое значение не только для руководителей. Большую пользу такие отчеты приносят и сторонним лицам, которые заинтересованы в текущих финансовых показателях и возможностях конкретной организации. В ходе изучения отчета они видят действительные доходы и растраты компании, а также получают информацию об:

• Объеме денежных средств, которые компания получает для продолжения своей деятельности.
• Способности организации своевременно и в полном размере выполнять взятые обязательства.
• Способности компании увеличивать доходы до такой степени, когда они превышают расходы.
• Степени достаточности размера капитала для работы организации, степени самообеспечения.

Финансовый отчет о передвижении финансовых средств может отражать информацию о состоянии любой фирмы независимо от направления ее работы, возраста, структуры и масштаба. Из этого отчета можно узнать подробную информацию обо всех финансовых аспектах компании и оценить степень ее рентабельности. Кроме того, он значительно облегчает проведение анализа движения денежных потоков и средств организации.

Мнение эксперта

Дмитрий Рябых,

гендиректор «Альт-Инвест»

В ходе анализа движения финансовых средств обязательно надо иметь ввиду горизонт планирования. Если его не учесть, погрешности в результатах анализа будут чрезмерными. Принципы достаточно простые:

• При составлении планов, ориентированных на краткие сроки достижения целей – от пары недель и вплоть до 3-4 месяцев, рекомендуется использовать прямой метод. В платежном графике при этом отражаются приходы и растраты предприятия с приведением конкретных размеров сумм и сроков.
• Если речь идет о планах, рассчитанных на 3-5 лет, для создания платежного графика применяется ориентировочный подход. Точные суммы и сроки указывать в этом случае нет никакой возможности. Однако для повышения точности рекомендуется учитывать планируемый объем оборотов фирмы.
• Для формирования плана сроком на один год обычно используется смешанная методика. Это значит, что часть разделов формируются с применением прямого метода, тогда как остальные платежи рассчитываются косвенной методикой. Для этой цели используется принцип оборачиваемости.

Вполне естественно, что при увеличении срока планирования уменьшается точность данных из отчетов финансового отдела и бухгалтерии предприятия. Одновременно с этим растет объем примерных расчетов.

Финансовый анализ денежных потоков

В ходе анализа движения денежных потоков организации специалисты используют 4 категории коэффициентов. Это коэффициенты денежного покрытия, покрытия прибыли, покрытия капитальных затрат и рентабельности денежных потоков. На практике применяются не только эти коэффициенты, но и некоторые другие. В процессе выполнения анализа используются как прошлые, так и будущие данные, пусть и довольно приблизительные.

Коэффициенты денежного покрытия

Использование отчета о течении финансов внутри организации имеет ключевое значение в ходе выполнения финансового анализа. Так, этот отчет дает возможность определения коэффициента денежного покрытия. По этому показателю легко определить эффективность менеджмента фирмы. Если значение меньше единицы, то собственных средств для финансирования работы компании не хватит, при этом понадобится брать деньги извне.

В рассматриваемую группу входят три коэффициента, расчету которых требуется уделить особое внимание.

• Покрытие процентов за кредит.

• Покрытие долгосрочных обязательств.

• Покрытие дивидендных выплат.

В каждой из трех формул под CFFO понимается поток средств от деятельности компании. Ip – проценты, Dp – дивиденды, Tp – налоги, считаются только уплаченные показатели. LTDP – сумма долгосрочных обязательств.

Коэффициенты покрытия прибыли

Показатели из рассматриваемой группы нужны для определения разницы между начисленной и полученной прибылью. Потребность в расчете обусловлена тем, что начисленная прибыль – это субъективный и абстрактный параметр, менее точный по сравнению с полученной прибылью. Если рассчитанные по формулам коэффициенты сильно отличаются от единицы, руководителю компании надо принять меры по исправлению этой ситуации.

При подсчете параметров покрытия используются две формулы, выбор зависит от исследуемого показателя:

• Подсчет покрытия выручки.

• Подсчет покрытия прибыли.

Под CFFO понимается денежный поток компании от деятельности. CFS – поступившая выручка, S – начисленная. Ip и Tp – уплаченные проценты и налоги, а Ie и Te – начисленные. NI – чистая прибыль. Dep – это амортизация.

Коэффициенты покрытия капитальных затрат

Именно в этой группе, состоящей из трех коэффициентов, выражается инвестиционная деятельность компании . Исследование этих показателей дает понять, насколько высока возможность организации профинансировать свои вложения капитала в развитие собственной деятельности. Также анализ этих коэффициентов проводится для оценки способности предприятия финансировать эти вложения независимо от источников средств извне.

• Показатель покрытия капитальных затрат.

• Показатель финансовых поступлений.

• Показатель инвестиционных поступлений.

Из новых данных вводятся CIFI и CIFF. Это поступления средств от инвестиционной и финансовой деятельности соответственно. Под ACO понимается вложение капитала компании в активы иных фирм. Dp – это дивиденды.

Коэффициенты рентабельности потоков

Коэффициенты из рассматриваемой категории дают оценить возможности организации в создании денежных потоков. Чем эти показатели больше, чем лучше, поэтому необходимо стремиться к оптимизации этих значений.

• Параметр рентабельности активов.

• Параметр рентабельности капитала.

Под значением TA понимается средний размер активов компании, а под TE – средний размер капитала фирмы.

Способы оптимизации финансовых потоков

Анализ потоков движения денежных средств нужен не только для того, чтобы понять текущую ситуацию, но и для выбора стратегии оптимизации работы компании. Важно не пропустить момент, когда ситуация начнет носить дефицитный характер. В таком случае платежеспособность организации резко снизится, а долги перед партнерами и кредиторами станут больше. В совокупности эти факторы ухудшают рентабельность активов.

Надо отметить, что дефицит – не единственная проблема. Чрезмерные объемы финансовых потоков тоже не приводят ни к чему хорошему. Если не использовать «излишки» капитала для получения прибыли, от них не будет никакого смысла. Неиспользуемые потоки в итоге перерастают в инфляционные потери, что в конечном результате приводит к той же нерентабельности. Чтобы этого не произошло, надо выполнять оптимизацию.

Действия по оптимизации потоков

Оптимизация финансовых течений фирмы заключается в увеличении поступлений и снижении расходов. Однако этого недостаточно для повышения рентабельности , ведь надо еще и повысить активность инвестиционной деятельности. Это нужно для того, чтобы свободные средства не простаивали, а «работали» и приносили доход.

С целью привлечь в компанию больший объем финансовых вливаний предпринимаются следующие действия:

• Оформление кредитных выплат на продолжительный период времени.
• Реализация эффективных инструментов инвестирования денежных средств.
• Привлечение инвесторской поддержки для прироста капитала фирмы.
• Подготовка и выпуск дополнительного количества акций организации.
• Продажа либо сдача в долгосрочную аренду недвижимости и иных средств.

Одновременно с действиями по привлечению денег следует двигаться к уменьшению растрат таким образом:

• Снизить объемы инвестирования в другие компании либо отказаться от него вообще.
• Уменьшить действующие расходы за счет исключения необязательных статей.
• Отказаться от уже имеющихся инвестиционных проектов малой степени важности.

После того, как в результате проведенной оптимизации появится профицит денежных потоков, надо приступать к их грамотному применению. В противном случае освободившиеся деньги будут простаивать и не принесут никакого результата. На этом этапе в первую очередь надо расширить инвестиционную деятельность. Способы:

• Поднять скорость разработки и подключения текущих инвестиционных программ.
• В частичном либо полном размере закрыть действующие кредитные обязательства.
• Распределить деятельность компании в регионах по различным направлениям.

Надо отметить, что лучше всего оптимизации поддаются финансовые потоки, которые характеризуются высокой предсказуемостью и изменяемостью в течение определенного периода времени. Для их оптимизации подходит методика синхронизации. Чтобы выполнить синхронизацию, необходимо поднимать уровень корреляции между финансовыми потоками со знаками «плюс» и «минус». Значение корреляции по формуле должно быть «+1».

• ПДПi – суммы ДП со знаком «плюс» в выбранных промежутках времени исследуемого периода.
• ПДП – средний размер ДП со знаком «плюс» в конкретном промежутке времени исследуемого периода.

Параметры ОДПi и ОДП отражают те же значения, но применительно к денежным потокам со знаком «минус».

Что влияет на движение средств?

На течение финансовых средств организации большое влияние оказывают многочисленные факторы. Чтобы не запутаться, факторы классифицируют на внутренние и внешние. По внутренними факторами понимается уровень развития организации на данный момент, сезонность производства и реализации изготавливаемой продукции, продолжительность производственного и операционного цикла. Сюда входит и профессионализм руководства.

Не меньшее влияние на течение финансовых средств оказывают внешние факторы. К их числу относится система налогообложения, по которой работает компания, ситуация на товарном, финансовом рынках, правила делового оборота, наличие и особенности внешнего финансирования , принципы, которые используются в ходе расчетов.

Логистические финансовые потоки неоднородны. Потреб­ность в определении наиболее эффективных способов управле­ния ими обусловливает необходимость проведения их класси­фикации, в частности, по следующим признакам: отношению к логистической системе; направлению движения; назначению; способу переноса авансированной стоимости; форме расчета; виду хозяйственных связей.

По отношению к конкретной логистической системе различают:

внешние финансовые потоки, которые протекают во внеш­ней среде, т.е. за границами рассматриваемой логистической системы;

внутренние финансовые потоки, которые существуют вну­три логистической системы и видоизменяются за счет выполне­ния с соответствующим товарным потоком целого ряда логис­тических операций.

В свою очередь внешние логистические финансовые потоки в зависимости от направления движения подразделяются на входящие, т.е. поступающие в рассматриваемую логистичес­кую систему из внешней среды, и выходящие, т.е. начинающие движение из рассматриваемой логистической системы и далее существующие во внешней среде.

По назначению логистические финансовые потоки мож­но разделить на группы, соответствующие обслуживаемым ими процессам:

инвестиционные;

формирования материальных затрат в связи с производст­венной деятельностью организации;

продажи товаров;

закупки товаров.

По способу переноса авансированной стоимости на то­вары логистические финансовые потоки подразделяются сле­дующим образом:

сопутствующие движению основных фондов предприятия (инвестиционные и связанные с формированием материальных затрат);

обусловленные движением оборотных средств предприя­тия (все остальные группы финансовых потоков, выделяемые при классификации по назначению).

В зависимости от применяемых форм расчетов разли­чают две большие группы финансовых потоков:

денежные финансовые потоки, характеризующие движе­ние наличных финансовых средств и подразделяющиеся на по­токи наличных финансовых ресурсов по рублевым расчетам и по расчетам валютой;

информационно-финансовые потоки, обусловленные дви­жением безналичных финансовых средств и подразделяющие­ся на потоки безналичных финансовых ресурсов по расчетам платежными поручениями, платежными требованиями, инкас совыми поручениями, документарными аккредитивами и рас­четными чеками.

По видам хозяйственных связей различают горизон­тальные и вертикальные финансовые потоки. Первые отража­ют движение финансовых средств между равноправными субъ­ектами предпринимательской деятельности, вторые - между дочерними и материнскими коммерческими организациями логистической системы.

5. Задачи и принципы финансовой логистики

Финансовая логистика представляет собой систему управ­ления, планирования и контроля над финансовыми потоками на основе информации и данных по организации материальных потоков.

Перед финансовой логистикой стоят следующие задачи:

изучение финансового рынка и прогнозирование источ­ников финансирования с использованием маркетинговых при­емов;

определение потребности финансовых ресурсов, выбор источников финансирования, отслеживание процентных ставок по банковским и межбанковским кредитам, а также процент­ных ставок по ценным и государственным облигациям;

построение финансовых моделей использования источни­ков финансирования и алгоритма движения потоков денежных средств из источников финансирования;

К принципам финансовой логистики относятся:

саморегулирование для достижения сбалансированности поступления денежных ресурсов с движением материальных ре­сурсов, производства и минимизацией производственных затрат;

гибкость, связанная с возможностью внесения изменений в графики финансирования приобретения материалов, необходи­мых для реализации проекта готовых изделий и при корректи­ровке условия заказа со стороны потребителей или партнеров;

минимизация производственных затрат при максимизации коротких циклов реализации проектов;

интеграция процессов финансирования, снабжения, про­изводства и сбыта в едином органе реализации проекта;