Здравствуйте, дорогие друзья!
Некоторое время назад, на Comon’eбыл цикл статей на тему покрытого опциона. Пожалуй, интерес к этой тематике у меня появился именно после прочтения первых из них. Если кто не читал, коротко поясню. Автор полагает, что с помощью данной стратегии можно стабильно получать 3-5% в месяц за счет продажи опциона и покупки актива. Разумеется, при прочих равных: т.е. вдумчиво выбирается актив (по статье – акция), оптимально выбирается страйк, а также требуется управлять полученной позицией – т.е. ставить стопы и в случае неблагоприятного стечения обстоятельств закрывать позиции.
Скажу честно, то что мне представило воображение – меня вполне устроило. Я стратегически покупаю акции, и совершаю небольшое количество сделок в год по основному портфелю: покупал август-октябрь, продавал март-апрель, сейчас опять покупаю. Поэтому, небольшие опционные премии мне казались как бонус к дивидендам и изменению курсовой стоимости.
Автор тех статей, видимо, работает на зарубежных биржах, а у меня такого желания еще нет. Экспирация фьючерсов у нас каждый квартал: март, июнь, сентябрь, декабрь. Т.е. 3-5%, да пусть даже 2,5% каждый квартал это 10% - для вполне неплохой бонус.
Суть стратегии, пожалуй, изображу тем примером, в который я ввязался, недостаточно рассчитав все в Excel’e, поскольку кипела кровь все попробовать.
Цена акции Сбербанк, АО – 83,5 руб.
Цена фьючерса SBRF-9.12 – 8455 руб.
Опцион SBRF-9.12 со страйком 87500 – 400/440
Что же я сделал? Продал вышеописанный опцион, дающий покупателю право купить у меня акции Сбербанка по 87,5 руб. 14 сентября 2012 года. За это получил премию в размере 4 руб. на акцию, т.е. уже 91,5 руб. – потенциальная цена продажи. Для обеспечения сделки выкупил фьючерс по 8455. Для всего этого использовал плечо 3,38 к 1, поскольку опционы торгуются с поставкой фьючерсов, стоимость кредитования равна нулю. Т.е. на каждый купленный фьючерс и проданный опцион я откладывал на счете 2500 руб.
На что же я рассчитывал? В один день купил по 84,55 и сразу же продал по 91,5 руб., если цена будет выше 87,5 к сентябрю. Если же цена будет ниже, то я смогу купить номинально фьючерс на то же число акций, а премия у меня останется так или иначе. Даже сейчас, когда пишу это, со стороны это выглядит как отличная сделка: если все выгорит, я получу более 25% (8,29 * 3 плечо), а если цена будет ниже моей покупки, за счет уже выплаченной мне премии, смогу купить фьючерсы на акции со скидкой (на размер премии ~5%).
Графически позиция получилась такой:
Из графика видно, что если акция снизится в цене на 3-4%, моя премия перекроет этот убыток, а в случае роста акции на 5% и выше – я получаю максимальную прибыль – 27%. Однако, в случае более существенного снижения спот цены, мои убытки растут пропорционально плечу.
На выходных я решил проверить на исторических данных, так ли все хорошо. Благо, и finam.ru и биржа позволяют смотреть историю котировок и фьючерсов и скачивать их. На бирже даже сохранились цены по опционам, так что, предполагаю, что анализ получился достоверным.
Анализ проводился с 10.01.2006 по 15.06.2012. Брались котировки на каждое 15 число месяца, в котором предусмотрена экспирация. Во всех случаях, страйк по опционам был на 3,5% выше рыночной цены фьючерса. Полученная премия равна 5%. Цена фьючерса была на 1% выше спотовой цены. В Excel’eиспользовалась формула, ЕСЛИ спот цена превышала страйк на дату экспирации, то позиция продавалась по цене страйка. Если меньше, то позиция закрывалась по цене спот рынка на дату экспирации и на следующий день покупался следующий фьючерс и продавался следующий опцион. Премия добавлялась к счету позиции.
В сухом остатке
Что же мы имеем? Во время кризиса 2008-2009 годов, данная стратегия поймала все без исключения падения, и при этом, лимитировала периоды роста. Даже используемое плечо не позволяло догнать рынок, когда он растет. Восстановиться не получилось даже в менее волатильные времена. Затем, я решил прогнать то же самое, но на другой акции. Методом научного тыка и используя статистические методы анализа, выявил акцию с меньшим среднеквадратическим отклонением – Лукойл. Результаты оказались лучше, но все же печальные. Убытки значительно превосходят стратегию buy&hold.
Подводя итоги…
Конечно, я очень огорчился тому, что мое воображение и реальность не сошлись. Однако, хорошо, что это я увидел в Excel’e, а не Quickbroker’e. И все равно, есть еще то, что лично мне немного улучшило настроение: в покрытом опционе Callя использовал плечо выше 3, и по идее, уровень риска мне казался приемлемым. Поэтому, я посмотрел на работу с таким же плечом при совершении операций с фьючерсами также, графически. Вот что получилось:
А если совместить графики, то:
Есть много способов совместного использования акций и опционов. Первый, и самый популярный – покрытый колл. Второй, по популярности, способ – продажа опциона пут.
Если объединить эти два варианта вместе, получится опционный вечный двигатель.
В начале, покупаем какой-нибудь актив, например, SPY. Покупаем 100 акций по $207,97.
Рисунок 1. Покупка 100 акций SPY.
Затем, продаем опцион колл «около денег» или «без денег», чтобы собрать «временной распад». Например, продаем июньский колл с погашением в первую неделю июля, 211-й страйк, за $1,51.
Получили $1,51*100 = $151.
Объединяем эти две позиции, и получаем покрытый колл.
Замечу, что точка безубытка сейчас $206,46 = $207,97 - $1,51.
Цена акции - $207,97. Страйк - $211. Цена опциона - $1,51.
Доходность = ((Страйк + Цена опциона – Цена акции)/Цена акции)*100%
Доходность = (($211 + $1,51 - $207,97)/ $207,97)*100% = 2,18%
Не стоит соглашаться на доходность меньше 1% в месяц;-)
Продать коллы можно против любой акции в Вашем портфеле. Просто выбираете колл ("около денег", "без денег), который Вы хотите продать.
А также можно одновременно купить акции и продать опцион колл. Такая операция называется «бай-райт» (buy-write).
Если Вам не пришлось продать свои акции, то выкупаете проданный колл, и продаете другой опцион с большим сроком до погашения.
Если у Вас будет возможность выкупить проданный колл за $0,05 или меньше, покупайте, не раздумывая. И опять, продавайте опцион с большим сроком до погашения. Так Вы заработаете больше денег ()
Если акция выросла выше страйка:
Вообще говоря, низковолатильные акции - более подходящие кандидаты для продажи путов или покрытого колла, чем высоковолатильные.
Продажа опциона пут "без денег" – это продажа покрытого колла «в деньгах».
Продаем опцион пут, 205-й страйк, с погашением в первую неделю июня за $2,14. Если SPY на момент экспирации будет выше 205, то мы сохраним всю премию. Точка безубытка - $202,86. Если на момент экспирации, SPY будет в диапазоне от $202,86 до $205, то мы заработаем только часть премии.
Продажа опциона пут – хороший способ приобрести акции со скидкой.
Например, мы 6 раз продали путы:
Если наш июньский 205-й страйк пут, проданный за $2,14, будет исполнен, цена покупки акции будет равна:
$205 - ($3 + $2,5 + $2,5 +$2,5 +$2,5 +$2,14) = $205 - $15,4 = $189,6
Отлично, если текущая цена $200 или $195, плохо, если $150.
Например, продаем путы на Coca-Cola. Можем продавать недельные или месячные.
Продажа недельных опционов – более активный вариант стратегии. Большая свобода при выборе страйков, больше волатильности, но и больше нюансов.
Продажа месячных опционов – легче, более стабильный вариант стратегии. Получаем больше премии «за раз», но в итоге, за месяц, получим меньше по сравнению с недельными опионами (в стабильной акции).
Если наш проданный опцион пут исполняется, мы начинаем продавать коллы, пока не избавимся от акций. Может быть нам повезет, и мы получим дивиденды, пока продаем покрытые коллы.
Нам нужно следить, чтобы цена поставки не была с убытком. Если мы не можем продать колл так, чтобы цена возможной поставки не была с убытком, или продаем акции, или не продаем колл.
В заключение, опционный вечный двигатель – хорошая стратегия для инвестиций в акции, которые Вы хотите купить . Конечно, здесь есть еще нюансы, но Вы и сами в них разберетесь;-)
Итак, что же это такое «старшное» Покрытый Опцион? В нашем случае Покрытый Колл Опцион.
Постараюсь без заумных фраз и книжных терминов до запятой...)))
Для меня Покрытый Опцион - это инвестиционная стратегия, которая комбинирует покупку и владение акций + продажу
опциона.
Акция выступает в роли актива, под который в дальнейшем совершаются различные действа. Конечно же, в роли актива может выступать и фьючерс и ETF, я в основном пользую американские акции, поэтому и речь будет о них.
Опцион - это контракт, который дает право его владельцу (но не обязанность) купить или продать акции. Если пугает слово «опцион» можно заменить на любое - соглашение, контракт, страховка и тд. Сути это не поменяет.
Покрытый: мы в первую очередь покупаем акцию (актив) перед продажей опциона (страховки)
Колл: это такой тип опциона, который мы продаем. Продаем кому-то право (но не обязательство) купить наши акции. Вообщем как страховая компания продает страховки, так и мы делаем тоже самое. Причем у нас уже есть то, что отдать.
Пример: (просто для наглядности)
- Покупаем 100 акций компании АВС за $28/акция = $2800
- Продаем колл опцион: контракт, где соглашаемся продать наши акции по $30 в течение следующего месяца
- Получаем премию на свой счет (ведь за страховку клиенты платят страховой компании, мы тоже бесплатно никому ничто не раздаем) в размере $1 за акцию и нам зачисляют $100
- По этому примеру на данный момент мы получили доход 3.6% (не годовых, пока в месяц). $100/$2800
Два варианта развития:
1. Цена акций ушла ниже $30
Держатель опциона, «кому» мы продали контракт, не воспользовался своим правом, что логично: зачем ему покупать у нас по 30, когда он может купить дешевле на рынке. Он потерял премию, мы собственно ее и получили. У нас остались акции, под которые мы снова можем продать опцион и снова забрать премию.
2. Цена акций повысилась более $30
Держатель контракта воспользовался своим правом и купил у нас акции по $30.
В этом примере мы получили дополнительно от продажи акции $200 (30-28)*100. плюс ранее полученная премия $100. Отличный профит 10.7%, но не обольщайтесь - это всего лишь пример, на практике жадность лучше отодвинуть на второй план и довольствоваться 3-5%.
В чем же риск?
Риск в данной стратегии всегда в акциях
.
Мы начинаем терять деньги, если цена упадет ниже цены за минусом полученной премии:
$28-$1=$27 это наша красная черта, точка безубыточности (breakeaven анг)
Итак, отбор акций и управление позицией (когда знаете что именно делать и в какой момент) являются критичными для данной стратегии.
Если подъитожить:
Покрытый Опцион - это консервативная стратегия, генерирующая ежемесчный кэш с высокой вероятностью
Она сочетает в себе два действия - покупку акций и продажу опциона
Для успешного ее использования требуется уделить особое внимание отбору акций (или другого актива) и управление позицией.
Ну пока все. В следующем посте будет немного основ об опционах.
Опционные трейдеры обычно рассматривают стратегию «Покрытый колл», как слишком консервативную. Действительно, стратегия покупки базового актива и одновременная продажа опциона колл выглядит слишком простой и прямолинейной. Мы получаем премию за проданный опцион, в обмен на отказ от получения прибыли в случае роста базового актива. Большинство трейдеров, используя опционную стратегию «Покрытый колл», просто ждут экспирацию или ищут возможность откупить проданный опцион.
Несмотря на такую репутацию, стратегия «Покрытый колл» остается популярной. Оказывается все не так просто. Здесь есть определенные нюансы, с которыми многие трейдеры не знакомы. Вместо того чтобы ждать экспирацию опционов, есть возможность увеличить потенциальную прибыль стратегии, откупив проданный опцион Колл и продав тот же опцион (возможна продажа Колла с более высоким страйком) с экспирацией в следующем месяце. Данная техника получила название «роллирование».
Держать или роллировать?
Предположим, что сегодня вторник 28 февраля и у нас есть «Покрытый колл» на фьючерсы Газпрома. Мартовские опционы экспирируются через 13 дней. Позиция содержит 100 акций Газпрома по 290руб. и продан 1 опцион Колл со страйком 29000. Текущая цена акций 313руб., таким образом, стратегия ведет себя успешно. В этой ситуации большинство трейдеров предпочло бы не торговать, так как в этом случае прибыль стратегии максимальна. Напротив, владельцы опционов готовы зафиксировать прибыль.
Проданные коллы со страйком 29000 сейчас в деньгах и торгуются по цене 2450/2600. Апрельские коллы со страйком 29000 торгуются по цене 2920/3200.
Мы можем использовать «роллирование», откупив по 2600 мартовские опционы и продав по 2920 апрельские. Таким образом, мы увеличиваем потенциальную прибыль на 320руб.
Если же мы просто держим позицию, то вынуждены будем на дату экспирации продать базовый актив по 29000 и довольствоваться полученной премией за проданный опцион.
Применяя «роллирование», необходимо учесть затраты затраты на комиссионные издержки 2руб. (при работе с большим количеством контрактов, комиссия увеличивается). В итоге, мы увеличиваем потенциальную прибыль на 318руб. С точки зрения психологии такая ситуация для трейдера также более комфортна, можно переключиться на другие инвестиционные возможности.
Стоит отметить, что на сильно бычьем рынке при роллировании целесообразно продавать опционы следующего месяца с более высоким страйком.
Покрытый опцион
Покрытый опцион - обязательства по позиции опциона покупателя или продавца покрытые продажей или покупкой соответствующего базисного актива.
Покрытый опцион - опцион, параллельно с которым заключена равная по величине противоположно направленная сделка.
По-английски: Covered option
Синонимы: Обеспеченный опцион, Покрытая позиция
См. также: Покрытые опционы Торговые позиции по опционам Опционные контракты
Словарь юридических терминов
Словарь бизнес терминов
Финансовый словарь
Финансовый словарь
Финансовый словарь
Большой экономический словарь
Большой экономический словарь
Экономический словарь
Энциклопедический словарь экономики и права
Энциклопедический словарь экономики и права
Энциклопедический словарь экономики и права
Большой юридический словарь
Толковый словарь Ефремовой
Русский орфографический словарь
Большой словарь русских поговорок
СТЕГОЗАВР - «ПОКРЫТЫЙ ЯЩЕР» Маленькая плоская голова ящера грызет, грызет без конца. Неуклюжее четвероногое тело с громадным животом больше слоновьего. Спина украшена двумя рядами костяных пластин, похожих на богатырские щиты древнерусских воинов. На конце длинного
«О РАНАМИ ПОКРЫТЫЙ БОГАТЫРЬ!» Стопа чистой бумаги на столе. На верхнем листе ни строчки, ни буковки. Кажется, схвати сейчас перо - и стихи свободно потекут. Не надо! Не надо! Всеволод знал уже горькие минуты похмелья. Шутил: «стихи ложатся в огромном количестве на бумагу, а
Глава 1 Опцион Баррона Одной из главных причин твердого решения Баррона и Джеймса Бейтса, которые являлись душеприказчиками Конрада, применить пункт его завещания относительно лишения Франчески наследства были, конечно, осложнения, которые ее иск создал Баррону и Фонду
Что такое фондовый опцион? Фондовые опционы дают наемным работникам право покупать определенное количество акций своей компании в определенное время и по установленной цене.Время, на протяжении которого работник является держателем опционов, прежде чем получит право в
7.1. Опцион Опцион – это двусторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и пр.) по определенной (фиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в
Пут-опцион Гринспена Не вызывает сомнений, что он действительно желал предотвратить падение курса акций. Почти все согласны, что у него была и возможность для этого, так называемый «пут-опцион Гринспена».Опцион «пут» позволяет владельцу продать товар по заранее
Пут-опцион Гринспена сыграл До Кейнса и Фридмена экономисты верили в ньютоновскую модель экономики. Ожидалось, что за бумом должна идти почти равная и противоположно направленная реакция. Чем больше людей заносило в одной части цикла, т.е. чем больше они набирали долгов и
Опцион и асимметрия История с оливковым маслом произошла за шестьсот лет до того, как Сенека сочинял свои труды за столами с ножками из слоновой кости, и за триста лет до Аристотеля.Формула в главе 10 была следующей: антихрупкость = больше обрести, чем потерять = больше
МИР, ПОКРЫТЫЙ МРАКОМ «Пусть казнь как трагический и жертвенный акт, совершаемый в жизни, имеет своё оправдание, но не может иметь оправдания патетическое философствование о казни, не может быть оправдана любовь к такого рода занятиям». Н. А. Бердяев. Кошмар злого
Опцион ОПЦИОН (лат. optio - выбор, право выбора) - полученное на возмездной основе право приобретателя выбирать по своему усмотрению между двумя или более установленными в договоре действиями. О. был известен в Древней Греции, Риме и Финикии (например, описание О.
Доклад, покрытый сахарной глазурью Рекомендации, касающиеся добавленного сахара, не менее возмутительны, чем те, что касаются белков. Примерно в то же время, когда был опубликован этот доклад FNB, экспертный совет, сформированный ВОЗ (Всемирная организация
Глава 10 Мир, покрытый мраком «Пусть казнь как трагический и жертвенный акт, совершаемый в жизни, имеет своё оправдание, но не может иметь оправдания патетическое философствование о казни, не может быть оправдана любовь к такого рода занятиям». Н. А. Бердяев. Кошмар злого